世界上最凶残的人:盖伯里:发掘价值变化的“催化剂”

来源:百度文库 编辑:仙女们写真照片 时间:2019/12/08 11:52:27

 □本报记者 杨博

  被华尔街基金业称为“超人马里奥”的马里奥·盖伯里(Mario Gabelli)是坚定的价值投资者,但他有自己的一套投资秘诀。盖伯里认为,影响上市公司内在价值的主要因素是微观经济变量,投资者需要全情投入的主要事情就是发现促使公司价值变化的“催化剂”。

  特立独行的“超人”

  盖伯里称自己很小的时候就开始阅读财务报告,并将此当成一种乐趣。13岁时,他买入了人生中第一只股票,这与“股神”巴菲特相差无几。1976年,35岁的盖伯里成立了证券经纪行盖伯里公司,不久后更名为盖伯里投资者公司(GAMCO),为客户进行资产管理。五年后,这家公司管理的资产总额达到3300万美元。

  尽管二十世纪七十年代末到八十年代初的几年里,美国经济和股市都迟滞不前,但盖伯里的公司仍保持每年都实现盈利。从1977至1988年间,GAMCO资产年复合增长率达到28%。到八十年代中期,GAMCO管理的资产规模已经超过3.5亿美元,五年里增长了十倍。

  盖伯里从不惧怕熊市,在《商业周刊》大嚷着股市末日即将来临时,盖伯里却说,“我不需要通过市场上涨来让自己摆脱困境”。与大多数投资者不同,盖伯里的特立独行之道是在公司即将走向末路时大举杀入,等待这些公司被收购或私有化。

  盖伯里通常会对公司进行深入细致的分析,确认哪些公司可能被杠杆收购方列入候选名单。被他选中的公司通常具有拥有大量现金及房地产等资产的特质。而一旦选定,盖伯里也会一直持有这些公司的股票,甚至等上几年,直到股票升值。

  1997年,盖伯里管理的10只股票基金年平均回报率达到31.7%,他也因此被晨星公司评为美国年度最佳股票基金经理。1999年2月,GAMCO公开上市,截至2010年11月17日,该公司持有1252只股票,总市值达到233亿美元。

  不知倦怠的盖伯里每年要拜访50家公司,并与超过100家企业的管理层会面。他还不定期与基金经理碰面讨论投资想法,并阅读大量行业和公司报告,他曾笑称自己经常“把年报当成小说看”。

  价值发掘法则

  毕业于哥伦比亚商学院的盖伯里曾师从于知名的价值投资大师罗杰·穆里,后者是格雷厄姆价值投资圣经《证券分析》第五版的合著者。作为“格雷厄姆-多德式”价值投资理念的继承者,盖伯里在此基础上创制了自己的投资法则。

  盖伯里习惯对研究对象进行自下而上分析,即由单个公司入手,逐步了解细分行业,再进而上溯至整个行业,直至整个市场。用他的话说,有条不紊、自下而上的研究分析,一定会寻找到价值被低估的“便宜货”,而且寻找得越仔细,发现的便宜货也就越多。

  盖伯里寻找价值被低估的公司,但不是那种被无限期低估下去的公司,而是具备价格上涨“催化剂”的目标公司。在盖伯里看来,能够提升公司价值的“催化剂”主要是微观经济变量,其内容涵盖甚广,包括商业环境变化、政策法规变动、公司管理层更迭,甚至公司创始人的婚丧嫁娶等。

  不止是通过分析公司营收来评定公司前景,盖伯里还善于分析公司现金流,估量公司的私有化的价值——注意,这不是公司在交易所公开交易的股价,而是有意整体收购该公司的投资者愿意给出的股价。这一估值方法并不总是与上市公司的标准估值方法一致。由于该方法在二十世纪八十年代盛行的杠杆收购中被广泛应用,后来也被称为“盖伯里私人市场价值催化法”。

  而今,在投资圈拼杀了三十多年的盖伯里仍未有退意,依旧对市场保持高度关注。在10月份接受采访时他表示,近期并购活动活跃是市场回暖的积极信号,预计到2011年底或2012年前市场会重拾信心。盖伯里认为,未来十年精心挑选的股票投资组合会实现7%的回报率,而债券回报率可能会在2.5%。但他强调投资者必须做好自己的尽职调查,购入那些表现好于大市的公司。他表示,但长期来看股票“非常便宜”。